nbsp;在經(jīng)歷了一月份的下跌后，新加坡期貨市場上看多的一方紛紛冷靜過來，有的反向做空，有的止損離場，有的在觀察形勢，而空頭一方也因為沒有足夠的對手盤而開出的規(guī)模有所縮小，不過他們中的大多數(shù)還是對ri本股災后面的走勢持和以前一樣的看法。

真正的好戲還沒有上演！

在此期間，ri經(jīng)指數(shù)一度沖到接近38000點，讓市場的多頭又重新看到上升的希望，這也點燃了一部分人對未來的期望，資金再度重返市場，但是和仈jiu年年末那段瘋狂的時期不能相提并論，只有當初總資金的七八成。

期貨市場就是這樣，一個徹頭徹尾的零和游戲，不是你贏，就是別人贏，錢總是在兩個不同的方向轉(zhuǎn)來轉(zhuǎn)去，市場每，在有了先前的流言后，市場已經(jīng)對這個消息有了充分的準備，按理說，這時的ri本股市不應該有大的波動，可事實恰恰相反。

在經(jīng)歷了二月份二十個交易ri的微小波動后，ri經(jīng)指數(shù)再次轉(zhuǎn)頭向下，這一次不怪流言，而是大批的ri經(jīng)指數(shù)期權(quán)開始發(fā)揮作用。

在兩三年以前，國際投行就開始在ri本市場推銷這種ri經(jīng)指數(shù)期權(quán)，這種期權(quán)的標的可不是虛無縹緲的指數(shù)，而是對應著約定好價格的指數(shù)期貨。

一月份，這些期權(quán)開始在otc市場上大賣，具體由古德曼公司cāo作，加持上了歐洲王室的光環(huán)，使其信用等級大大提升。

具體是怎么cāo作的呢？

除去史丹利公司的看跌期權(quán)，事實上在股市飛速上漲的時候，ri本本土的很多公司在資本市場上籌資（不限于股票市場，也有很多是在債券市場上）。他們承諾，如果貸款到期時，ri經(jīng)指數(shù)要是下跌的話，公司將補償相應的損失。

這部分損失就是彌補因為購買了債券而失去投資在其他地方的機會成本。

這個承諾的實質(zhì)是ri本的公司發(fā)行了一份帶有看跌期權(quán)的債券。債券到底要償還本金和利息，而這個看跌期權(quán)是否兌現(xiàn)，很大程度上要看ri經(jīng)指數(shù)的表現(xiàn)。

不過在當時，ri經(jīng)指數(shù)氣勢如虹，沒有多少人相信它會下跌，因此這些看跌期權(quán)的價格非常便宜，甚至到了一個令人發(fā)指的地步。

在這種情況下，國際投行大量購買了這種產(chǎn)品，即ri經(jīng)指數(shù)看跌期權(quán)，那么他們到底要干什么呢，難道是打算和ri本企業(yè)對賭嗎？

不，國際投行一般不會把自己置身于一個危險的境地，特別是和整個龐大的ri本市場作對。這些畢業(yè)于常藤的銀行家們g"/>據(jù)這些ri經(jīng)指數(shù)看跌期權(quán)的某些特點，再設計出類似于這種東西的金融產(chǎn)品，然后把這些東西銷售出去。

這樣一來，既對沖掉了風險，又從中賺了一大筆利潤豐厚的差價和手續(xù)費用。

而且，國際投行家們是在兩個不同的市場cāo作，所使用的貨幣也不相同，一種是以ri元計價的ri經(jīng)指數(shù)看跌期權(quán)，另一種則是以美元計價的ri經(jīng)指數(shù)看跌期權(quán)。他們所打的如意算盤就是，一旦ri本的市場下跌，那么迫于經(jīng)濟壓力，ri元很可能會貶值，這樣一來國際投行就可能收到來自ri本的ri元，然后以美元支付給另外市場的投資者。

這么一來，國際投行所賺取的利潤可能要被迫吐出去，甚至還要倒貼很多。

因此在設計看跌期權(quán)的時候，必須要在里面加入一個條款，就是這些權(quán)證的收益必須按照預先設定好的某個匯率換成美元。

一切都設定好了之后，古德曼公司又另外支付一筆費用給丹麥王國銀行，由這家銀行擔保這些權(quán)證到期會兌現(xiàn)，這些期權(quán)將于九三年初到期，為期兩年的時間。

因為市場確實有這么一種可能，就是ri本市場瘋狂下跌，那么融資的ri本公司將因此無力支付先前做出的承諾，這個時候就需要丹麥王國銀行出面了。

國際投行家們利用兩個市場不同的看法，將從ri本市場上低價收購來的帶有看跌期權(quán)的債券加工成ri經(jīng)指數(shù)看跌期權(quán)，然后在美國市場上以一個較高的價格賣出去。

在這種情況下，這種金融衍生品自然是越多越好。

現(xiàn)在就剩下唯一的一個風險了，就是國際投行可能會因為ri元貶值而使那些在ri本企業(yè)里得到的資金縮水，畢竟他們已經(jīng)和那些美國市場的參與者們定下了特定的匯率兌換數(shù)字，現(xiàn)在他們只要在匯率期貨或者期權(quán)市場上進行相應的對沖就可以了，這些難不倒他們。

其他的投行也不是傻子，很快就明白其中的原理，紛紛照搬照抄，很快這些ri經(jīng)看跌期權(quán)就泛濫起來。

除了古德曼公司的這種期權(quán)，還有史丹利公司、所羅門兄弟公司等直接在ri本公司鼓吹的對賭期權(quán)，這些期權(quán)雖然和古德曼公司的期權(quán)有點不同，但實質(zhì)上都是在國外投資者和ri本本土的企業(yè)間巧妙地設立對賭協(xié)議。

除了這些變異期權(quán)外，還有在期指市場上的打壓，以及在ri本股市上的拋盤。

特別是在大阪交易所的外國資本的席位，在股市上漲的時候融資做多，在股市下跌的時候融券做空，在某些程度上也催動股市的快速變化。（為了答謝推薦票超過五千，今天兩更，感謝各位書友的支持，作者會繼續(xù)努力。最后，特別感謝書友aline艾琳的評價票。）

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