不錯，史蒂文森這一行人正是老虎基金的先行軍，他們通過掩飾身份來調(diào)查韓國市場，包括大型企業(yè)和國內(nèi)經(jīng)濟形勢，為未來做空韓元做準備工作。

事實上，除了老虎基金外，基本上華爾街有名的對沖基金都在這段時間派來分析師，針對韓國經(jīng)濟進行高度密集的調(diào)研。這些分析師不僅拜訪了大型財團的高級管理層，還和韓國金融界的人士密切互動，力求能夠通過系統(tǒng)的情報搜集和分析找出支持韓元貶值的可能，又或者是韓國金融系統(tǒng)的弊端，從而能夠借助這些薄弱環(huán)節(jié)來尋找一絲沖擊韓國匯率制度的可能。

目前韓國的匯率制度是每日有限度的調(diào)節(jié)機制，即相對于前一道：“g"/>據(jù)我們這段時間的調(diào)查，發(fā)現(xiàn)韓國金融系統(tǒng)存在著嚴重的問題，這種問題和其他東南亞國家類似，即房地產(chǎn)市場和股票市場存在著嚴重的泡沫化。由于經(jīng)濟高速增長帶來的外資投入并不是完全用在生產(chǎn)行業(yè)，相當一部分擠入了資本市場，這相當危險?！?/br>
“不過這種泡沫正在被逐步消除，自從韓國綜合指數(shù)在6月份創(chuàng)下最高點的799點之后，到目前為止，整個韓國的股市已經(jīng)下跌了超過150點，下跌幅度達到19%。這種下跌一方面是基于整個東南亞經(jīng)濟環(huán)境的惡劣，另一方面則可能是韓國政府正有意識地去除資產(chǎn)泡沫化?！?/br>
“只是這么一來，韓國企業(yè)想要從股市上融資就變得非常困難了。少了這一條融資的渠道，韓國企業(yè)只能通過向銀行和外國投資者融資，通過貸款和發(fā)放債券的形式，無論如何，這兩種方式的成本都不會太低。”

當說完股市之后，另外一名研究員立刻接過嘴，繼續(xù)說道：“g"/>據(jù)我這兩天的分析，和韓國方面反饋過來的資料，韓國企業(yè)存在著一個普遍的現(xiàn)象，即負債率過高。這種高不是我們普遍認為的高，而是超高。”

一般來說，一個企業(yè)在發(fā)展過程中，由于現(xiàn)金流、擴大生產(chǎn)等方面的原因，舉債是在所難免的。相對于凈資產(chǎn)來說，一般企業(yè)都普遍有著30%－70%左右的債務(wù)，超過50%的債務(wù)水平就會被認為是高負債率，而超過100%則會被認為是資不抵債，對這種企業(yè)如果不是快速發(fā)展，擁有良好的市場和前景的話，投資人會對這種企業(yè)避之不及的。

然而韓國企業(yè)的普遍負債率超過100%，有的甚至達到駭人的1000%，即十個這樣企業(yè)的凈資產(chǎn)才能夠償還債權(quán)人的債務(wù)。這種負債程度要是放在其他地方，早就被認為是高危企業(yè)之一。

“g"/>據(jù)來自韓國金融業(yè)的消息，他們估算，韓國企業(yè)平均負債率在400%左右，而排名在韓國前三十位的企業(yè)更是負債超過500%。這種驚人的負債率相當可怕，如果一旦發(fā)生債權(quán)人追討債務(wù)的情況，這些企業(yè)將立刻陷入現(xiàn)金流崩潰的境地?！?/br>
“我分析的原因是，韓國在80年代之后，開始快速地向外擴展，這種擴展是以出口高速增長為前提，建立在快速發(fā)展的基礎(chǔ)上。這種增長的結(jié)果是短期外債所占gdp的比重極高，g"/>據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，光是韓國企業(yè)界的短期外債就占到韓國gdp的50%以上。放眼全球，這種高度依賴外債的情況也是極為罕見的?！?/br>
聽到這些分析，鐘石不置可否地點了點頭，并沒有發(fā)表意見，而是歪著腦袋，也不知道在想些什么。

看到老板這副表情，其他人心中就有些不安。沉默了片刻之后，才有分析師接著說道：“另外，還有一個奇特的現(xiàn)象，這個現(xiàn)象不止是奇怪，甚至對韓國經(jīng)濟來說，是相當危險和致命的。”

“80年代韓國經(jīng)濟開始自由化后，進行了結(jié)構(gòu)x"/>的調(diào)整。這種調(diào)整集中在汽車、重機械制造、鋼鐵煉制、造船業(yè)和海外工程等領(lǐng)域。調(diào)整的主要措施是韓國政府要求大企業(yè)進行重組合并，結(jié)果是造成了一大批重量級的財團，其中就有我們比較熟悉的三星集團、起亞集團、大宇財團等?！?/br>
“不得不說，這些財團的崛起極大地加強了韓國企業(yè)在國際上的競爭力，也誕生了很多在世界上排名靠前的超級企業(yè)。但是……”

說到這里，那名研究員頓了頓，看了看鐘石的臉色，見他沒有什么特別的表情，就又接著說道：“這種以高度壟斷為代價的財團制度看似加強了在全世界的競爭力，但是反過來更是綁架了韓國政府和民眾。也就是說，即便是市場經(jīng)濟下，這些財團的運營狀況也不能出現(xiàn)大問題，甚至為了避免社會動蕩和高失業(yè)率，韓國政府還不得不在這些財團陷入困境的時候出手幫助他們，這種綁架行為真可謂是……”

說到這里，研究員低下頭來，想尋找一個合適的詞語來解釋這種行為，但是任憑他絞盡腦汁，也很難在短時間內(nèi)找到恰如其分的詞。

“大而不倒（fail）是嗎？”就在他苦苦思索的時候，鐘石一語道破。

研究員的眼睛就是一亮，立刻點頭附和道：“對，就是這個詞。大而不倒，大而不倒?！彼磸湍钸读藥妆?，發(fā)現(xiàn)這個詞實在是太貼切了。

大而不倒，這種情況鐘石可是非常熟悉。在后世美國爆發(fā)金融危機的時候，為了應付金融巨頭們的現(xiàn)金流危機，美國政府忍受著各方的抨擊，毅然決然地向這些金融巨頭注入巨額資金以幫助他們渡過難關(guān)。這一違反市場經(jīng)濟的行為被經(jīng)濟學界大肆抨擊，但是美國政府非常清楚，如果任由這些金融巨頭崩塌，到時候整個美國的金融市場就會崩潰，隨之而來的將不再是由次級貸款引發(fā)的金融危機，而會演化成整個社會的經(jīng)濟危機，甚至是大蕭條。

“由于外債過多，因此韓國方面如果沒有考慮債務(wù)套期的話，在這種情況下一旦發(fā)生韓元貶值的情況，這些大企業(yè)的名義外債將急速上升。到時候即便是由于韓元貶值帶來的出口利好也彌補不了名義外債的增多，而且由于東南亞地區(qū)的貨幣普遍貶值，這給韓國出口業(yè)帶來的競爭壓力絕對不是之前可以比擬的?！?/br>
說完這些之后，那名研究員無奈地搖了搖頭，甚至連他自己都認為韓國企業(yè)的發(fā)展走入了一條歧路。

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